（一）计算该公司非经常性损益的来源、金额、及占净利润的比重，并分析对该公司产生了何种影响？ 

　　从川江控股股份有限公司的年报可知，公司在电费成本控制和扩大销售方面确实有较大提高，但仔细分析，影响公司主业利润增长的另一个重要因素是非经常性收益，公司在2000年9月份通过债权换股权的形式，置换进来了成都光芒实业有限公司50％的股权。公司全年度的主业收入由此增加4656万元，主业利润增加3859万元，净利润增加约1834万元。非经常性收益“锦上添花”。川江控股通过转让乐山电力股份公司法人股股权，取得投资收益为1199万元；转让峨眉山双龙光通信公司股权，取得投资收益为37．6万元；收回大连钢铁集团有限责任公司债权，获得违约金净收益1880万元，等等。上述诸项合计，使得2000年度公司非经常性收益净额高达3080万元，占公司净利润的25％。剔出非经常性收益后和资本公积金转增后每股收益由０．５１元降为０．３８元；而且２０００年非经常性收益较１９９９年增长２２０％。表明公司当年净利润增加的主要途径之一是非经常性的收益的增加。更值得注意的是经营活动产生的现金流量是－58302136元，每股经营活动产生的现金流量为－0.24元，表明来自自身造血机能的现金流量有问题，从现金流量表数字分析，有几笔巨额的现金流动值得关注：该公司支付其他与经营性活动有关的现金１．３亿元，具体内容公司年报没有披露；应收帐款１．７亿元，合并报表后抵消为１．２亿元，贷款筹资１．７亿元，公司在高速增长的背后，是否掩盖了内部经营和理财控制中的问题，还有待投资者继续分析。 

（二）分析该公司的股利分配政策对公司可持续增长能力和公司市场价值的影响。 

　　1．对公司增长力的影响。

　　由于送股转增股份都会直接导致股本规模的扩充，在利润尤其是经营利润没有同步增长的状态下，直接会导致每股收益或净资产收益率的稀释，相应影响每股市价和潜在投资者对公司的成长性的疑惑。

　　如何在不需要耗尽财务资源的情况下使公司销售达到最大增长，这就是可持续增长率。在不改变企业资本结构的情况下，随着权益的增长，负债也应同比例增长，负债的增长和权益的增长一起决定了资产所能扩展的速度，后者反过来限制了销售的增长率，因而最终限制销售增长率的是股东权益所能扩展的速度。用方程式来表述其间的关系： 

　　可持续增长率G＝销售利润率（P）×资产周转率(A)×资产与期初权益的比(T)×留存收益比例(R)

　　该方程说明一个企业销售的可持续增长率等于着四个因素的乘积，前两个因素反映企业生产经营业绩及经营风险强弱，后两个因素表明公司的财务政策，留存比率表明管理层对待股利分配的态度，而资产与权益比反映了公司财务杠杆的政策。该指标的意义在于：G只代表与四个比率的稳定价值相一致的销售增长率,一旦公司的销售按照不同于G的任何比率增长,这当中的一个或多个比率就必须改变。这意味着当一个公司以超过它的可持续增长率增长时,它最好能改善经营（提高销售利润率或资产周转率）或通过转变财务政策（提高其留成比率或改变财务杠杆）。

　　该公司通过送3股，转3股实际上在削弱公司的留成比例，使公司在没有较大盈利支持下未来还面临许多重大的投资，突现捉襟见肘的资金困境，可能因此失去成长的潜能。 

　　2.对公司市场价值的影响。

　　从该公司历年股利分配政策看是采取的不规则股利政策。这同大多数上市公司的分配政策趋同。但无论采取何种分配政策公司其目的仍然是增加公司整体市值。但从该公司这种大规模的送配方案，其最终结果一方面导致股价严重下跌（由于送股、转增股本所导致每股收益下降，加之大比例的配股），直接影响现实股东利益；另一方面，由于公司留成比例降低导致后劲不足，直接体现到潜在投资者对该公司未来的投资热情下降，继而影响以后的股价走势。

支付给股东的盈余与留在企业的保留盈余,存在此消彼长的关系。所以股利分配既决定给股东分配多少红利，也决定有多少净利留在企业。减少股利分配, 会增加保留盈余,减少外部筹资需求。股利决策也是内部筹资决策。股利政策受多种因素的影响并且不同的股利政策也会对公司的股票价格产生不同的影响,因此,制定一个适当的、合理的股利政策是非常重要的。在进行股利分配的实务中,公司常用的股利政策主要有以下几种类型:

(1)剩余股利政策 

这是一种与筹资决策紧密结合的股利政策。在制定股利政策时,公司的投资机会和资金成本是两个重要的影响因素。通常,在公司有着良好的投资机会时,为了降低资金成本,公司多采用剩余股利政策。所谓剩余股利政策, 就是公司在一定的最佳资本结构目标下,税后净利润首先要满足投资的需要，然后若有剩余再用于股利分配。这是一种投资优先的股利政策。采用剩余股利政策的先决条件是企业必须面临良好的投资机会,并且该投资机会的预计投资报酬率要高于股东要求的必要报酬率,这样股利政策才能为股东所接受。实行剩余股利政策,一般应按以下步骤来进行:

1.根据选定的最佳投资方案确定投资所需的资金数额.

2.按照公司的目标资本结构确定投资总额中需要的股东权益资本数额.

3.税后净利润首先用于满足投资需要的股东权益资本的数额.

4.满足投资需要后,仍有剩余盈利的,则再将其作为股利分配给股东。

奉行剩余股利政策,意味着公司只将满足投资后的剩余盈利用于发放股利。公司这样做的理由,主要是为了在需要筹资时,尽量利用内部融资,以保持理想的资本结构,使加权平均资本成本最低。但是,采用剩余股利政策时,公司每年股利支付多少即使在盈利稳定的情况下,也将受公司再投资的影响,容易导致公司股利支付的不稳定,给公司股票价格带来负面影响。

(2)固定或稳定增长股利政策

这是一种稳定的股利政策。采用这种政策,公司在较长时期内支付固定的股利额,只有当企业对未来赢利增长确有把握,并且这种增长被认为是不会发生逆转时,才会增加股利发放额。执行这种股利政策者都支持股利相关论,他们认为公司的股利政策会对公司股票价格产生影响。实施这种股利政策的理由有:

1.股利政策是向投资者传递公司经营信息的途径之一。如果公司支付的股利比较稳定, 可以向投资者传递公司经营业绩稳定、风险较小的信息,这样可使投资者要求的股票必要报酬率降低,有利于公司股票价格上升。

2.稳定的股利政策有利于投资者预先合理安排股利收入和支出,那些希望每期能有固定收入的投资者将会非常欢迎这种股利政策。

3.不可否认,一旦采用稳定的股利政策,有时为了维持稳定的股利水平,可 能会使某些投资方案延期,或者使公司资本结构暂时偏离目标,但是,持稳定股 利政策观点者认为这也要比减发股利或降低股利增长率有利,因为突然降低股 利,会使投资者认为公司经营出现困难,业绩下滑,可能使股票价格快速下跌,这 对公司更不利。

这种股利政策有其股利稳定的优点,但是它也可能会给公司造成较大的财务压力,尤其是在公司赢利下降或现金紧张时,公司为了保证股利的照常支付,容易导致资金短缺,甚至于带来财务状况的恶化。因此,这种股利政策一般只适用于经营处于成熟期的公司采用。

(3)固定股利支付率政策

这是一种变动的股利政策,实施这种政策,公司每年都要从盈余中按固定的股利支付率发放股利。持这种股利政策的人认为,只有维持固定的股利支付率, 才算真正公平地对待每一位股东。这一股利政策使公司的股利支付与公司的盈利状况密切相关, 盈利状况好,则每股股利额就增加, 盈利状况不好,则每股股利 额就下降,股利随经营业绩波动而波动。这种股利政策不会给公司造成较大的财务负担,但是,公司每年的股利可能变动较大,容易使投资者认为公司经营不稳定, 从而使公司股票价格产生较大波动,这对于稳定公司股票价格不利。

(4)低正常股利加额外股利政策

这是一种介于稳定股利政策与变动股利政策之间的折中的股利政策。采用这种股利政策,公司一般每期都支付稳定的但较低的正常股利额,而当在盈利较多的时期,则根据实际情况发放额外股利。这种股利政策使公司具有较大的灵活性, 在公司盈利较少或投资需要较多资金时,可以只支付较低的正常股利,既不会给公司造成较大的财务压力,也不会使股东失望；在公司盈利较多时,则可以向股东发放额外的股利,使股东也分享公司业绩增长的好处,增强他们对公司的信心。鉴于低正常股利加额外股利政策使灵活性与稳定性较好地相结合,许多企业都采用这一政策。

以上各种股利政策各有所长,也各有所短,公司在制定股利政策时应当结合自身的实际情况和需要选择最适合自己的类型。